今天盤前，JP Morgan把IREN從“中性”下調至“減持”，目標價卻從過去的低位進一步從16上調到 24 美元——看似矛盾，其實是“不否認長期潛力，但認為股價短期漲得太快、預期走在業績前面”。受此影響，IREN 盤前一度下挫約 7%。券商給出的核心理由很直白：市場把它在德州的超大體量AI 資料中心藍圖過度前置進了現在的估值，而落地需要巨量資本開支與執行力，對股價定價體系是一次「回歸現實」的校準。原文為：評級下調的目標價為24.00 美元，較周四收盤價46.29 美元有顯著下行空間。史密斯的看跌前景顯示市場可能高估了Iris Energy 在高效能運算領域的潛力。史密斯在評估中承認Iris Energy 作為領先的比特幣挖礦營運商的地位，擁有有吸引力的電力合約和車隊效率。該公司目前正在擴大業務，計畫推出擁有約23,300 個GPU 的雲端服務業務，預計在2026 年第一季全面啟動。此外，Iris Energy 有一個1.4 GW 的站點計畫於2026 年4 月上線，並正在為其第一個75MW HPC 資料中心Horizo​​​​n 1 供電。然而，史密斯表示擔心，目前的股價似乎正在定價對規模超過1 吉瓦的資料中心託管交易的預期。這樣的交易將代表一項創紀錄的協議，資本支出可能超過100 億美元。雖然史密斯承認隨著時間的推移，這種規模的擴張可能是可能的，但他認為，在當前價格水平下，這給投資者帶來的下行風險多於上行潛力。首先，做空報告提到的1吉瓦的資料中心已經Price In了，但這樣的結論顯然是錯的。首先，目前才2000卡GPU，公司提到未來希望擴張到2.3W張GPU。現在CRWV是25W-50W卡GPU，現在估值已經是近600億，Nbis現在才10W卡左右規模。如果是2G W的電力，那得75萬卡，那估值不得到1000億了。所以，做空報告顯然是計算錯誤的。從歷史來看，JP Morgen的做空報告總是有點搞笑。這也不是首次「踩剎車」。早在2024年12月，它就從“增持”下調到“中性”，理由同樣是股價與基本面節奏錯配；如今再降一級，更多是針對過去數周IREN的強勢上行與。換句話說，這是一份「節奏管理」的評級，而不是對公司轉型方向的全盤否定。為什麼IREN有非常大的估值空間？因為版圖確實宏大。公司在德州規劃了 2 GW 的AI 園區，自稱「可容納 70 萬+ 張液冷Blackwell 級GPU」；如果全部按規劃實現，單從公司對外口徑測算，園區「潛在帶動投資最高可達700 億美元」。最近Iren表示已將AI雲叢集翻番至 2.3 萬張GPU，並將AI 雲 ARR 目標上調至5 億美元+。評級機構擔心的是：從「規劃到公告」到「合約和現金流」之間，還有融資、交付、上機率與電力調度等多道關卡，要一步步「用證據說話」。我的看法是：這次下調，短期有獲利回吐的需求又疊加美股的回呼，所以做空報告看似有效。短期裡，利空在於資金可能從“故事股”轉向“兌現股”，估值倍數有回歸壓力。但長期看，Iren一旦實現轉型，畢竟有轉型的極大可能，有地，有電，有液冷。如果回呼到位了，仍然是不錯的買入時機。 （老王說事）

2025年全球展望 不均衡正常化、市場分化、美國例外主義、特殊交易思路 2025 年全球宏觀經濟格局應變得更不穩定，原因是市場面臨越發複雜的局面。宏觀動態和貨幣政策的互動作用將推動商業周期的演變，而新一屆美國政府的潛在政策變化將帶來更多不確定性。技術創新和人工智慧周期的擴散仍將是各個市場的主要驅動因素，同時未來幾個季度變現將更受關注。這種情況下投資者應保持開放的心態和靈活的投資策略。我們的多資產展望的整體主題是：a）國家和地區之間自上而下的宏觀差異造成政策利率的正常化並不均衡；b）政策驅動下各個市場自下而上的分化；c）潛在的放鬆管制以及貿易、財政和能源政策的變化使美國例外主義的延續態勢得到鞏固。 對於 2025 年，摩根大通認為增長前景更具韌性，預計短期內不會出現衰退（2025 年上半年的機率為15%）。美國仍將是全球增長引擎，因為其勞動力市場仍然健康，信用基本面穩固，系統流動性充裕，而且人工智慧相關資本支出也在擴展。2025 年，我們預計全球增長率（4 季度季調後同比）將從 2024 年的 2.7%降至 2.2%（美國從 2.4%降至 2.0%，歐元區從 1.1%降至 0.7%，中國從 4.8%降至 3.2%（假設美國對華關稅升至 60%））。全球 CPI（4 季度季調後同比）預計將從 3.0%降至 2.7%（美國核心 PCE 從2.8%降至 2.3%，歐元區 HICP 從 2.4%降至 2.0%），只是供需失衡方面的差異將使各國通膨放緩的過程更趨分化。

J.P. Morgan在最新報告中指出，未來的投資格局正在經歷變革，並總結出未來值得關注的五大趨勢。這些趨勢揭示了新的增長機遇，標誌著下一階段的發展方向。把握這些關鍵趨勢，才能搶佔市場先機，在未來的競爭中佔據一席之地！ Investment innovation sometimes comes in waves; 2025 will be a year of innovation, we believe, as the industry explores new frontiers. While these opportunities may not become a core part of your portfolio, you may find small but meaningful additions to your asset holdings. 投資領域的創新總是以浪潮的形式出現，我們認為2025年將是一個充滿創新的年份。行業將邁向新的前沿，帶來一系列新的機會。雖然這些新興領域的投資可能暫時無法成為你資產組合的核心，但它們很可能會為你的投資帶來小而重要的補充，助你拓展資產的潛在價值。 Evergreen alternatives

未來資本聚焦的五大方向： 1. 人工智慧：繁榮還是泡沫？ 2. 醫療行業的顛覆性變革 3. 自動化與機器人技術

本文全面解析了2025年全球經濟和金融市場的趨勢走向，涵蓋了股票市場、債券市場、外匯市場、信貸市場、新興市場、大宗商品市場等多個領域。 2025年全球市場展望如何？ 2025年，全球經濟大環境可能會更複雜多變，市場的不確定性也會進一步增加。在接下來的幾個月裡，宏觀經濟走勢和貨幣政策之間的互動將主導商業周期的發展，美國新一屆政府可能出台的政策變化，會給市場帶來不少變數。 技術創新，尤其是人工智慧的快速發展，依然會是推動市場前進的重要力量。在接下來的季度裡，大家會更關注如何將這些創新真正變現。

大摩繼續看空、小摩看反彈 📌Morgan Stanley繼續看空，認為S&P 500 還是會進入熊市、下跌20%： 📌Morgan Stanley主要觀點： ☝️目前defensive類股PE Ratio已高